动态事件

　　8月14日中国钢铁工业协会和宝钢与澳大利亚FMG公司就2009年下半年FMG铁矿石达成协议：

　　价格：FMG公司承诺销售给中国钢铁企业的铁矿石实行一个价格，即粉矿干基离岸价每吨度94美分，降35.02%；块矿干基离岸价每吨度100美分，降50.42%。

　　FMG公司17日发布的新闻稿表示，作为上述协议的一个后决条件，中国金融机构将以FMG可以接受的条件在2009年9月30日之前完成融资。FMG估计总额在55亿美元至60亿美元之间。同时，如果2010年的年度价格谈判需要进行，则优先与FMG进行谈判。

　　主要观点：

　　中国铁矿石协议价格是中方要求与现行09/10财年价格的折衷

　　此项价格较力拓与新日铁达成的2009/2010财年铁矿石降价协议具有一定的优势。

　　力拓与新日铁2009/2010财年铁矿石降价协议中，铁矿石皮尔巴拉混合粉矿和杨迪粉矿价格由每干吨度1.446美元下降33%至0.97美元，皮尔巴拉混合块矿由每干吨度2.0169美元下降44%至1.12美元。

　　虽然结果与中国钢铁工业协会原要求的40－45%仍有一定差距，但是这个结果是中方要求与现行2009/2010财年铁矿石谈判价格的折衷方案，应该是中国钢铁工业协会“小胜”的结果。

　　未来三大国际铁矿石巨头的谈判地位将被削弱

　　从“如果2010年的年度价格谈判需要进行，则优先与FMG进行谈判。”这一约定来看，现有三大铁矿石巨头的谈判地位将被削弱。

　　中国企业有较大参股的澳大利亚铁矿公司将获持续融资，市场份额上升

　　外媒认为，FMG额外降价两个百分点并不是那么诱人。FMG17日表示，达成协议的条件包括从中方融资55亿至60亿美元。与其它铁矿石供应商不同，FMG的部分股权被中国企业持有(湖南华菱钢铁(7.18,-0.47,-6.14%)集团是FMG的第二大股东)，其产品也只销往中国市场。

　　并且，力拓也弱化该协议的影响力，称该协议对其与中国的价格谈判没有任何影响。力拓发言人称，该价格协议与力拓2009年的定价没有关系。还称，力拓自行与全球客户进行谈判，其他生产商达成何种协议与力拓无关。必和必拓则拒绝发表置评。

　　我们认为，外媒是有意曲解了中方金融机构愿意提供55-60亿美元的战略意图，显然不是仅仅为获得多2%或每吨度3美分的降幅。

　　铁矿石在地壳中不是一种稀缺的资源，而且铁矿石只有炼铁企业有用，别无其他用处。2004－2008年国际铁矿石价格大幅上涨，不仅是世界经济强劲需求的反映，更是中国国内钢铁企业快速扩张，造成国际铁矿石供应增速低于中国钢铁企业需求增速的反映。

　　世界钢材产量和需求(除中国之外)受到金融危机的影响已经大幅下降，整体上国际铁矿石供应已经远供过于求。由于国际铁矿石三大巨头占有较大的市场份额，利用现有的铁矿石谈判机制进行垄断高定价，必然引起中国钢铁行业的不认同。

　　我们看到，中国钢铁企业在过去的一年中加大了对澳大利亚铁矿石上市公司的参股力度。

　　例如，华菱集团拥有FMG公司17.4%的股份；首钢集团控股的亚太资源和首长国际最多可获得40.46%吉布森山铁矿股份；中钢集团已收购西澳大利亚铁矿石生产商Murchison逾5%的股权。与其邻近的中西部公司(Midwest Corporation)被中钢集团全面收购而退市；鞍钢持有金达必36.28%的股权；武钢集团参股CMX等等。

　　FMG公司2008年铁矿石产量为1480万吨；2009年1至6月份生产1543万吨，其中销往中国1414万吨，占总产量的91.6%。FMG公司预计2010年铁矿石产量将达1亿吨。

　　FMG公司的目前铁矿石90%以上供往中国，2008年与中国33家企业签订了供货合同，****的合同是与宝钢和唐钢签订的，未来10年每年将向宝钢供应2000万吨，与唐钢签订了总量1.45亿吨的供应合同，每年的供应量从250万吨逐步增加到2000万吨。

　　中方金融机构愿意提供FMG55-60亿美元将有助于加快FMG的扩产计划，加大三巨头之外的铁矿石供应力度。

　　可以预见，所有中国著名钢铁企业持有较大股份的澳大利亚公司的融资都将不成问题，这些企业的扩产和销售都将获得中国钢铁企业的保证。

　　目前铁矿石三大巨头在全球的市场份额将被逐渐稀释，象力拓那样通过不正当手段获取中国钢铁企业机密、并且对于中铝拟投资195亿美元参股11%的约定出尔反尔的企业必将在未来全球经济实际需求长期萎缩的时期被边缘化。

　　我们注意到，巴西淡水河谷公司最近在中国请巴西著名球星罗纳尔多做企业形象广告。谨慎的处理与大客户的关系对一个企业应该是至关重要的。

　　行业评级、策略及重点股票

　　1)维持钢铁行业“中性”评级。

　　国内钢材期货市场价格的暴涨已脱离实体经济需求的支持，而且离现货钢材价格差距在扩大。我们预计期货、现货钢材价格差距终将缩小到正常水平。

　　钢铁企业的盈利空间不会长久地保持在前期期货钢材价格暴涨的高位水平，上游原材料价格将被拉动上涨，钢铁企业的长期利润水平将被市场调节到正常水平，因此，我们继续维持钢铁行业的“中性”评级。

　　2)股价受期货市场的钢材价格走势影响较大国内钢材期货的推出使钢铁股的股性有很大变化，短期内受钢材期货价格的走势影响较大。